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中金发布研报称酒泉储罐保温，保管布鲁可（00325）26/27年经救援净利润预测
8.7/10.7亿元，面前股价对应26/27年17/14倍经调P/E。保管跑赢行业评，酌量到近期板块风险偏好回落，下调指标价10至90港元，对应26/27年23/18倍经救援P/E，较面前股价有35上行空间。
中金主要不雅点如下：
2025年功绩符该行预期酒泉储罐保温
公司公布2025年功绩：营收完了29.1亿元，同增30.0，经调净利6.75亿元，同增15.5，符该行预期，陡立半年收入别离同增28/32，经调净利别离同增10/21。该行以为公司26年在全东说念主群、全价位、环球化布局下，跟随资源向品类的特出聚焦，以及积的出海拓展，功绩有望延续较快增长。
发展趋势
1、廉价钱带、成东说念主向家具占比训诫酒泉储罐保温，国外快速增长。
1）分品类看，拼搭角类玩物/拼搭载具类玩物及积木玩物收入同比+29.1/+77.0至28.4/0.7亿元。末端发达期末，公司共抓有73个授权IP，其中，变形金刚、奥特曼、假面骑士与骁雄限为前四大IP，收入别离为9.5亿元（同比+109.6）、8.1亿元（同比-25.6）、3.3亿元、2.6亿元（同比-14.8）。2）分家具定位看，廉价钱带家具放量，25年9.9元家具收入5.4亿元，铁皮保温占比18.6；成东说念主向家具收入约4.9亿元，占比同增5.3ppt至16.7，客群拓展稳步进。3）分区域看，公司25年国外收入同增397至3.2亿元，占比同增8.1ppt至10.9。
联系人：何经理2、广投放及研发膨胀抓续，盈利才略阶段承压。
25年公司毛利率同比下滑5.8ppt至46.8，主因廉价钱带占比训诫以及新品开模老本影响，销售/研发用度率同比别离训诫0.6/0.5ppt至13.3/9.1；综上，25年公司经调净利率同降2.9ppt至23.2。
3、三全政策抓续化，怜惜新品类与国外拓展。
26年公司瞻望无间围绕全东说念主群、全价位、环球化进业务布局，丰富IP矩阵、训诫营业化率。品类层面，积木车后续有望缓缓培育为新的增长弧线；女向家具向亦在抓续作念出救援。区域层面，公司已在英国等地设置区域总部，将化西洋及东南亚市集。
风险领导：竞争加重，授权IP流失，新品不足预期，原材料价钱波动。
海量资讯、解读，尽在财经APP牵累剪辑：史丽君
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